（文接上期）

（五）您投资在劳工基金的钱去哪里了？

投资者实际购买的是劳工基金公司的Class A Share。劳工基金被要求至少投资 70% 到如下合格的企业：1)向加拿大政府缴税并且至少50%的工资是发给安省工人的公司或合伙企业；2)资产少于5000万加币；3)该公司及其关联公司工资表上的人数不超过500；

此外，劳工基金被要求：1)投资至少20%的资本到资产少于500万且雇员不超过50人的公司；2)投资到到上市公司的资本不超过15%；目前安省由154家注册在案的劳工基金公司。

（六）劳工基金表现

在过去的10年里，劳工基金的平均回报率为0；在过去五年里，劳工基金平均每年损失6.6%。

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在全国范围内的10支最大的劳工基金，9支的历史超过五年，截至2005年5月31日这9支基金全部亏损。劳工基金亏损的深层原因有两个：

1.高科技泡沫的崩溃

大多数劳工基金投资于高科技和生命科学公司。在高科技泡沫时代，劳工基金平均回报1999年是21.6%，2000年是11.6%。而2001年和2002年，劳工基金平均损失超过10%。在10支最大的劳工基金中，8支在2001年亏损，9支在2002年亏损，5支在2003年亏损，8支在2004年亏损。

2.过高的管理费(Management Expense Ratio)

加拿大互惠基金的平均MER约为2.6%, 而劳工基金则是4.6%。造成劳工基金MER畸高的原因在于它们的管理结构。因为劳工基金每笔投资额较少，而每个基金经理一般不会负责超过5个项目。不仅如此，基金经理还要担任董事会成员，所以劳工基金需要更多的人工，而且是高级人工。例如，劳工基金VenGrowth有24个全职的投资经理管理10亿的资产。

（七）劳工基金的前景

随着安省政府在2010年取消Provincial Credit，劳工基金将会经历更严厉的考验。VenGrowth劳工基金 管理合伙人David Ferguson对此的见解是：这个行业太分散，在加拿大这个市场，3-4个劳工基金已经足够。所以收购和整合是劳工基金得以持续发展的必由之路。

（八）购买劳工基金所要考虑的因素

1)投资期 (Time Horizon): 如前文所述，劳工基金的持有期是8年，提前取出不紧要退回所有的Tax Credit,而且可能还要支付Early Redemption Fee，所以劳工基金适合于长期投资；

2)流动性 （Liquidity）: 类似上面一点，如果近期可能用钱，还是谨慎点好；

3)风险因素(Risk Tolerance): 劳工基金属于高风险项目，投资前应对自己的风险容忍度有一个清晰的了解；

4)价值评估的问题：由于劳工基金不像股票和互惠基金那样有明确的价值，它们大多投资在私有公司，所以对劳工基金的价值评估非常困难。

5)激励奖（performance fees）：除了劳工基金的高MER外，有些劳工基金还收取Performance fee，劳工基金表现越好则收取MER越高。

（九）劳工基金中的明星

劳工基金家族中最成功的是当属魁省的Solidarity Fund QFL 。这只劳工基金成立于 23年前，年回报率在5%。2006盈利 $3.66亿加元, 净资产达到$66亿（2006年5月31日）。根据1994年魁省的研究， Solidarity在167个企业直接创造或保留了15,000个工作职位，并产生额外的10亿加币的价值。

（十）劳工基金中的丑闻

2004年下半年，有15年历史，曾经是加拿大最大的劳工基金之一，拥有34,000个购买者的Crocus Investment Fund被Manitoba证券委员会宣布破产清算（Receivership）。2005年5月30日，总审计师Jon Singletona发表了报告“Examination of the Crocus Investment Fund”，箭头直指负有直接责任的曼尼托巴省长Doer，称他没有及时对公务员提出的警告做出反应。2005年5月Crocus Investment损失了它价值的47.8% ，即6110万。实际上从2001年开始，Crocus Investment就已经开始亏损，并且在随后的三年内没有新的投资。2002年Crocus报告了一笔1000万利息高达10%的借款，贷方即是魁省的Solidarity Fund QFL 。但没有任何人对如此高的利息表示公开疑义。

直接后果是在2005年6月的一次1,002份民意调查中，1/4的曼尼托巴居民表示不太情愿投资在劳工基金(Source: The Globe and Mail, July 8, 2005)。在随后的调查中，Crocus管理高层被发现去迪斯尼乐园$1,500的花销及超过$1,000的停车费都算在投资成本中。

作者简介：杨森，York大学Schulich商学院MBA金融投资方向，Investors Group理财顾问。Office: (905) 415-2440; Cell: (416)508-7636; Email: [email protected]