近年来，低息环境下全球楼价的一路攀高引发各界的激烈争论，楼市是否存在泡沫？泡沫如何收场？可以说已成为目前影响全球经济发展的最大悬念。香港经济导报载文指出，全球楼价严重偏离正常水准，就像高空走钢丝，很难实现软着陆；而即便以软着陆方式进行调整，调整时间可能需要十年之久。2006年的种种迹象更进一步显示，经济学家克鲁格曼所预言一场震撼性的调整已经开始。

美国率先调整

2006年，美国楼价经过数年双位数位升幅后，当地楼市第三季出现急刹车，广泛地区的房屋销售及价格均下滑，《华尔街日报》调查指，三分之二经济师相信美国楼市的最坏时刻可能已过，但预计明年楼价仍呈负增长。

资料显示，美国人对住宅市场似乎热情不再了。虽然美国楼市未见暴挫，但其对经济的负面影响已陆续浮现，第三季国内生产总值因楼市积弱而减少1.1%。分析员预测第四季经济增长会由十月时预测的2.5%放缓至2.3%，并维持该增长速度至明年上半年，料消费环节最受打击，但应不会带来衰退。

跟随在所难免

虽然美国的楼市泡沫正在缩小，但是美国以外的房地产市场看上去依然存在着大量的泡沫。在许多国家，人们购买住宅的欲望没有丝毫减弱的迹象。

澳大利亚的资料掩盖了其地区之间楼价的明显差异。悉尼的楼价在2003年迅速上升，从2004年年底到2005年有所下降，而现在再次开始上涨。佩斯的楼市则热得发烫，到今年第三季度，楼价上涨了46%。英国各地区之间的楼价同样冷热不均。根据全国建房互助协会资料显示，今年第三季度爱尔兰北部楼价上涨了三分之一，而英格兰北部楼价的涨幅还不到1%。但是全国范围内的房地产复苏再次唤起了房地产泡沫论。

摩根斯坦利的迈尔斯(David Miles)最近发表了一篇深刻的研究，试图解释过去十年中英国楼价涨了1倍的原因。楼价上涨的原因部份可归究于实际收入的增加，人口增长也对楼价上涨小有贡献，较低的实际利率(包括优惠抵押贷款利率)也是原因之一。但是楼价上涨更多是由投机引起的。约有三分之一到二分之一的楼价涨幅应归究于楼价上涨预期的增加。这放大了其他因素的影响。

楼价加速上涨使人们相信，未来楼价还会以更快的速度增长。结果，更高的楼价不仅没有抑制需求，反而刺激了更多需求。迈尔斯写道，楼价预期的变化对英国楼价上涨的影响如此之大，“这意味着目前的楼价水准可能很不稳定。”一旦乐观预期转向，楼价可能会下降。当然，问题是预计什么时候楼价才会下降。

影响难以估量

泡沫越大，影响越巨。此次经济损失可能要比以往更为严重，因为楼价更有可能是名义下跌，而不是实际下跌。与先前的楼价高峰相比，很多国家不仅住房定价过高，而且鉴于通货膨胀如此之低，楼价至少要十年保持不变才能将实际楼价压回到长期平均价值的水准。最重要的是，在很多国家，这种楼价繁荣受投资者驱动的因素远远大于以往，因此如果楼价开始下跌，他们出售房产的可能性远远大于业主居住者。

因此，说目前整个世界经济都处于危险之中并非危言耸听。国际货币基金组织已对此发出警告：正是因为楼价上升是一种全球现象，因此任何下跌都很有可能同步发生，所以后果也将是广泛承受。房地产持续繁荣令人愉快，可是有史以来财富的最大增长却多半只是一种幻想。

诚然，楼价不会像砖块一样骤跌。它往往是缓缓下降，更像是一块系在降落伞上的砖块。但是，等它着陆时，它仍然会造成伤害。

在大多数国家，与以前的繁荣相比，最近的楼价上涨与房贷大幅上升是同步发生的。不仅新的购房者申请高额抵押贷款，而且现有的业主也增加了抵押贷款，从而将资本收益转变成可以开支的现金。如此一来，房地产繁荣就很可能比股市泡沫更加危险，而且通常随之而来的是反复出现的持续经济疲软。

国际货币基金组织进行的一项调查发现，在富裕国家，楼价泡沫破裂后的平均产出损失是股市泡沫破裂的两倍，而且通常导致衰退。