（谢亭恺金融规划投资宝典系列）（接上期）在1929年到1932年短短4年间，许多人因购买债券而破了产。如果不是当时债券市场的表现很差，本杰明・格雷厄姆有关投资的定义也许会被人们所忽视。

债券在人们的心目中也不再被简单地视为纯粹的投资了，人们开始重新审视原来对股票和债券的投资与投机的粗浅性认识，本杰明・格雷厄姆适时提出的投资与投机的定义，帮助许多人澄清了认识。

他的《证券分析》一书在区分投资与投机之后，所做出的第二个贡献就是提出了普通股投资的数量分析方法，解决了投资者的迫切问题，使投资者可以正确判断一支股票的价值，以便决定对一支股票的投资取舍。

在《证券分析》出版之前，尚无任何计量选股模式，本杰明・格雷厄姆可以称得上是运用数量分析法来选股的第一人。为了发现有价值和价格被低估的证券产品，他提出了具体的比较方法以及质量和价格标准，用这些方法和标准，投资者可以发掘公司的优点和弱点，建立投资组合。

价值投资注重长期投资战略，主张建立简单的投资组合，它有助于投资者避免大的错误并做到轻松自如。本杰明・格雷厄姆主张投资的多元化和风险分散。

他认为：1、由股市造成的错误迟早都会由股市自身来纠正，市场不可能对明显的错误长久视而不见。2、动机比外在表现更能确定购买证券是投资还是投机。3、内在价值不能被简单地看成是公司资产总额减去负债总额。4、作为一个成功的投资者应遵循两个投资原则：一是严禁损失，二是不要忘记第一原则。

股市向来被人视为精英聚集之地，华尔街又是衡量一个人智慧与胆识的决定性场所。本杰明・格雷厄姆作为一代宗师，他的金融分析学说和思想在投资领域产生了极为巨大的震动，影响了几乎三代重要的投资者，如今许多活跃在华尔街的数十位上亿的投资管理人都自称为格雷厄姆的信徒。

其实本杰明・格雷厄姆本人也是从股市大崩溃里得出的深刻教训和经验：时刻注意规避高风险。在以后的每笔投资中，他总是尽可能追求最高的投资报酬率，同时保持最大的安全边际。正如他日后对此所作的比喻：“桥牌专家在意的是打一局好牌，而不是大满贯。因为只要你打对了，终究会赢钱，但若你弄砸了，便会必输无疑。”

笔者从事金融工作已经17年了，经历过1995年巴林银行倒闭事件与1997年亚洲金融危机等金融灾难，对本杰明・格雷厄姆大师的理论有着深刻的实践认识。

1995年2月，当时已具有232年历史，在世界500家大银行中按照金融核心资本排名第489位的英国巴林银行宣布倒闭。巴林银行1763年创建于英国伦敦，是世界首家商业银行。巴林银行的倒闭是由于该行在新加坡的期货公司期货交易人员违规交易形成巨额亏损引发的，期货市场经常会发生投资者抱着侥幸心理而由小亏演变成大亏，直至破产倒闭的例子。

1997年7月1日香港回归中国，7月2日，亚洲金融风暴即席卷泰国，泰铢贬值。随后，这场风暴横扫马来西亚、新加坡、日本和韩国等地，打破了亚洲经济急速发展的景象。亚洲一些经济大国的经济开始萧条，一些国家的政局也开始混乱，金融危机对这些国家的经济造成了巨大破坏，亚洲金融危机令到区内大约损失一万亿美元。这些国家的经济在1998年呈现负增长，而在1997年之前，增长率超过5%。这些国家曾消灭了大量贫困，是“亚洲奇迹”的一部分，然而一场亚洲金融危机就使它们面临严重的经济衰退。

可见，有时金融危机的破坏行人无法想象！在笔者服务的客户中，还有很多经历过买北美著名的“XX电讯”股票的惨痛教训，有许多的客户甚至发誓一辈子不买股票了。所以说，千万要注意投资与投机的区别，千万要注意金融危机的杀伤力！如果对投资了解不多的话与专业人士多交流交流，会有意想不到的好处。

本杰明・格雷厄姆认为，大多数投资者应该做一个防守型的投资者，因为大多数投资者没有时间和精力以及能力将投资作为一种准职业来做，大多数投资者应该满足于防守型投资组合所能获得的回报，应该抵制市场上不断出现的诱惑，避免偏离防守型投资策略。

防守型投资的组合首先要在债券和股票之间做适当的分配，其次，对于股票投资的部分，应该做到：1、适度的多元化；2、选择大型的和财务上保守的公司进行投资；3、每一个公司应该具有长期和连续支付股息的记录；4、应该设定股票价格的上限，即股票的价格最好不超过以往平均利润的25倍以及近12个月来利润的20倍。同时，对投资组合的管理和调整也十分重要，至少应该每年一次。投资者还要注意利用成本平均的方法去投资。

通常，许多投资专业人士认为利用互惠基金进行投资是防守型投资的一种较好选择。只有少数投资者才能成为进取型投资者，他们将投资作为一项严肃的事业，投入大量的时间，极大的精力和心智，以便获得较高的投资回报。

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作者：谢亭恺William Xie，特许金融规划师CFP，南京大学MBA，加拿大注册专业投资顾问，416-806-7768