股市瞬息万变，风起云涌，如何才能独具慧眼，选中前景看好的股票确实是一门学问。最近，美国亚利桑那州立大学（Arizona State University）金融学教授克罗克.刘（Crocker Liu）和纽约大学（New York University）金融学教授大卫.叶麦克（David Yermack）发表了一篇文章–《股东们的豪宅在哪里？》（Where Are the Shareholders’ Mansions?），给我们提供了一项新的选择股票的参考指标：首席执行官（Chief Executive Officer）的房子大小。研究表明，CEO购买的房子面积和公司的股票表现（stock performance）成反比。两位学者给我们的建议是，如果一家公司的首席执行官的房子和购物中心一样大，请考虑卖掉这家公司的股票吧！

“关键在于CEO是如何偿付这些豪宅的。”刘在接受《华盛顿观察》周刊专访时表示道，“每当CEO大卖公司股票，总会引起股东恐慌，董事们也因此将之看作是对CEO的考验。CEO发现了一个取巧的办法（way around it）：凭着买房的名义来卖股票。如果一名CEO有足够的钱买房却还是要卖股票，就是他/她的公司表现不佳的一大证明（manifestation）。”

豪宅越大，股价越差

刘进一步分析指出，“如果CEO用高薪所得或贷款购买豪宅，则他的行为无可厚非；如果他们这样做，他们公司的股票倾向于走势良好。”

问题是，刘和叶麦克的研究发现，44%的豪宅是以按揭方式购买的，平均按揭款为82.8万美元，其中一半左右的CEO选择了可调息按揭的偿付方式，而由CEO通过出售公司股票或是行使股票期权来支付房款的住宅占到了27%。三分之一的CEO在买房前一年出售公司股票，通过上述方式购买豪宅的CEO公司的股票表现会连续数年弱于大盘，而未通过这种方式购买豪宅的CEO的公司股票表现则要好些。最具说服力的例子是，从比尔・盖茨搬进了他那幢巨型私人豪宅以来，微软的股票一直基本上是原地踏步，明显差于同期一般市场股票。所以，在刘和叶麦克眼中，CEO通过出售公司股票或是行使股票期权来支付豪宅房款的举动，被当作一种看跌迹象（indicators of future stock declines）。

刘是从夏威夷来的华裔，曾有多年从事房地产买卖的经验。他也曾在纽约大学商学院任教，因此结识了专门研究企业治理（corporate governance）的叶麦克，两人遂将彼此的专业结合起来，一起对房产和公司管理的关系展开调研。他们的研究数据证明了刘一向的怀疑：CEO的房子面积和公司的股票表现成反比。

CEO房子面积大于10000平方英尺（929平方米），或者占地超过10英亩（40468平方米），他们公司的股价在购房次年下跌1.7个百分点；而房子面积中等（近5700平方英尺，530平方米）的CEO公司的股价则上涨6个百分点。2005年，住房面积大于平均水平的CEO的公司股票的平均回报率比小于平均水平的CEO的公司股票低了3.35个百分点，而住在最大房子(住房和占地分别超过929平米和4万平米)的CEO们的公司股票回报率更是比后者低了6。9个百分点。该研究还显示，那些看着CEO搬进豪宅便做空其所在公司股票的投资者的确收入不菲，一年后他们的回报率为29%，而两年后回报率则达到46%。

卖股买房，为哪般？

CEO购买豪宅和公司股票表现挂钩，是和CEO都非同一般的地位和影响分不开的。刘和叶麦克认为，一种可能是个人原因，CEO售股是因为已经失去了干劲，变得固步自封，所以随后公司股票表现变差；此外，他们也不能排除有内幕交易的可能，有的CEO可能是获得了什么内部消息想售出手中的股票，于是利用购买房屋来作为掩饰，为此叶麦克教授表示，研究人员希望对那些看起来十分可疑的股票交易活动进行更加深入的分析。

“CEO买豪宅的原因，可能是他们对自己的职位十分尽忠职守（committed）；另一方面，也可能是他们觉得职位很稳固，自己成了`不沾锅’（teflon-coated），因此不再全力以赴，公司的股价也因此跟着走下坡了，”刘对《华盛顿观察》周刊分析道。

最后一种可能则是外部原因，人们很少在股市行将暴涨之前从事豪宅购买交易，在2001年和2002年，CEO们并没有争先恐后地购买房产。但当股市处在一个长期性牛市阶段，这时人们对于现状和未来都特别感觉良好，往往会在这时购买或是营建豪华住宅。换句话说，这些CEO购房之时恰逢牛市，所以，随后出现股价一路走低也不足为奇。

不论原因为何，两位教授关于CEO购买的房子面积和公司的股票表现成反比的结论还是很有说服力的，对于想了解股票前景的人们来说，除了证交会的检索系统之外，他们又多了一项选择股票的参考指标。刘说，他的下一个研究课题是CEO的度假别墅同公司表现的关联。未来，我们小股民们或许又会多一项预测股价的参考了。

《华盛顿观察》周刊，刘洋