金融分析家们经过大量的研究，发现一个投资的回报90%取决于资产如何分配，而不是选取某个投资的具体的股票或者基金。在讨论资产分配时，大的分类如下：现金或者现金等值物，固定收益品种（债券，GIC等）和权益品种（股票）。当我们把通货膨胀及税务的因素考虑进去，讨论这三类的回报时，一个有趣的现象出现了，还真是大大的出乎你的意料呢。（下面的讨论略去现金的回报。）

1.历史的回报：

资产分类代表：5年期GIC历史回报（1950.1.1-2006.12.31）为7.3%，同期S&P/TSX的回报10.7%

2.考虑税务及通货膨胀的影响：

我们首先假设边际税率40%(安省的最高边际税率曾经达到过80%)。股票的投资回报全部算成资本增值，并且只有50%计入应税收入。GIC的收益全部作利息收入，100%的计入应税收入。

第一步，我们算出税后的回报。GIC: 7.3%*（1-40%）＝4.38%；S&P/TSX:10.7%-10.7%*50%*40%=8.56%。

第二步， 我们再减去通货膨胀。从1950.1.1-2006.12.31的通货膨胀率为4%。GIC: 4.38%-4%=0.38%；S&P/TSX: 8.56%-4%=4.56%。这就是我们的结果。

3. 结论：

如果边际税率为40%，过去56年你投资加拿大的GIC，实际税后的购买力增长几乎为0。如果边际税率达到50%，则实际为-0.35%，负数。

而如果投资多伦多证唤灰姿，平均回报，在扣除税及通货膨胀因素后，购买力增长达到4.38%。如果边际税率为50%，则为4.03%。

（本文由唐鹏, MBA, CFP, Investors Group 资深理财顾问提供. Tel: 416-318-8846. 理财信箱: [email protected]，我们将于10月21日，周日下午两点举行理财讲座，如有兴趣，请提前预定座位）