作者：金铬哥 尚真

一牛再牛的中国股市自2007年10月16日创出历史新高6124点之后，一路沿着波浪型的下降通道大跌，跌至春节前倒数第三个交易日的低点4195点。短短两个多月，近三分之一的财富化为乌有，深沪两市超过30%的个股的股价甚至跌去过半。

蒙受股灾和冰灾双重打击的中国人民可谓是哀鸿遍野，而不少海外华人也深陷其中。在多伦多，这一两年，不少北美华人通过亲友帐户投资中国A股和香港H股，以及在北美投资中国概念股票，他们有的是高位接捧者，有的是手持现金，观望已久、蠢蠢欲动。

**牛熊转折了吗？

首先我们看到中国之外围确实是不太利，鼠年开局后就是悬念陡增，美国等地股市仍旧是风雨飘摇，跌跌坠坠。今年初，全球市场包括经济增长一向可好的亚洲，都经历了不同程度的深度向下调整。而海内外众多投资者最为关切的是，中国A股、香港H股、北美为主的中国概念股的这轮深幅调整，到底到位没有，到底这只是牛市中的一个阶段性调整，还是牛市已经结束，熊市早已来临？

毫无疑问，美国经济已陷入泥潭，而且有越陷越深之势，房贷、银行、地产行业价值“缩水”及引发的多个产业链的重大危机正在肆虐，无可避免地冲击各个经济领域，毋论极其敏感的相关上市公司了。人们急盼美联储需要更大胆地放松对货币政策和信用流通的限制。

当然，我们乐观地看到，近几个月来，美元的急速贬值对恢复其出口竞争力有着显著的帮助。巴菲特先生更于近日称，他估计美元会连贬10年。

全球主要的通胀数据仍然居高不下，核心通胀（除了能源、食品）维持在较低水平。由于对工业的信心有所下降，普遍预计下半年原油以及其它基本商品的价格将会下跌，作为全球通胀重要因素之一的价格压力有望得到缓解。不过由于中国和印度的强劲需求和迅速减少的耕地，软商品的价格（如谷类、食糖、咖啡等）将有可能持续走高。

总的来说，全球市场的增长仍然会充满弹性。对于全球增长和通货膨胀的忧虑应该会在今年下半年有所消减。这是因为，大量利空已在当前的市场价格中较充分地表现出来了。

**亚洲经济前景依然明朗

仅管印度、马来西亚和印尼的股市也差不多与中国股市的走势趋同，在连创节节历史高点后，也同样与中国一样，于近期完成了15%至20%的向下调整。而且，虽然中国近期多个省份蒙受冰雪之灾，但中国近日对外公布，这对其经济增长并无大的影响，众多垄断性的超级央企还表示将出现额外的利润增长。其基本原因在于，由于中国国内的需求增加，投资和消费仍然保持强劲上升趋势，所以中国和亚洲仍可能将免受全球股市一片混乱的影响。亚洲的央行在应对通胀上采取了灵活的措施，如允许货币升值，使得实际利率降低（甚至为负）。

值得注意的是，亚洲的证券和固定收益证券的表现都比发达国家市场的出色，部分证实了亚洲经济正日益脱离几个G7国家经济体的推断。

在亚洲尤其是中国的股市当中，具有定价能力、以内需为主导而不断可拓展市场空间的公司，是我们投资人最为关注的。中国及亚洲国家以基础建设和以消费为主题的行业，将仍然保持结构性看涨的可能。稀有金属和房地产，尤其是环保和农业，以及环保运动可能推动的再生能源（如生物能源、太阳能和水能）等行业，在未来几年内可能会呈现更为强劲的增长。而食物生产行业的刺激，耕地的减少、土地肥力的丧失和灌溉用水的短缺，也会使农业的生产力大大提高。

**中国股市给海外华人再发“红包”？

让我们将着眼点再盯紧一点，仔细看看中国这个高利润也有高风险的市场。中国农历猪年的最后一个交易日，沪深股指未能延续前一个交易的的疯狂普涨，以百分之一多的跌幅绿盘收官。半个月内，沪指暴跌一千三百点，又暴涨三百余点，创出A股史上最大下跌点数和最大上涨点数。大幅震荡，让人心也大落大起，这是一种强烈的市场情绪反映，令08农历年的行情悬念陡增。
　　
“连日的暴跌是市场反应过度”，国务院发展研究中心金融所副主任巴曙松说，A股前期暴跌幅度远远超出了上市公司业绩支撑的回落幅度；而近日的暴涨，则被中原证券分析师张刚戏称为“给点阳光就灿烂”。

历年的新春年关，都是投资者为持股或持币伤脑筋的时候。市场不确定因素越多，情绪波动越大。尽管长期被业内一直确认，中国经济内在动力依然强劲，人民币升值远未结束，牛市基础相当牢固。但猪年岁末，A股呈现的诸多不确定性亦实为历史罕见。

中信证券分析师程伟庆认为，不确定因素有三：其一，美国经济动态，其二，境内政策走向，其三，A股“扩容”担忧，相信这三个不定因素将继续影响鼠年开局。不过，美国股市近期在降息预期与制造业复苏的带动下开始回暖，预计对A股的影响将显著降低，而1月大秦铁路、兴业银行等解除禁售后不跌反涨的乐观走势，亦冲淡了市场对“扩容”的担忧。

A股岁末回暖的最大动因是短期政策利好：央行放松雪灾信贷投放，停发五个月的股票型基金首次开闸，国资委称雪灾不会影响央企业绩。这甚至被舆论看作政府“救市”信号。

跌了盼“救市”，涨了怕“调控”，道出了投资者对“政策”的依赖。巴曙松说，放松雪灾信贷，并不意味着“从紧”基调改变，而放行基金，亦更多出于A股估值回归合理的考虑，都不应看作“救市”。看来，“救市”猜想，终归只限于坊间揣测。

申银万国分析师陈李说，“在目前全球经济和国内宏观调控双重不确定性之下，‘确定性’就显得很值钱”。既然牛市基础坚固，坚持投资思路才是最大的“确定性”。

笔者的一位股评家朋友则坚定认为，本轮调整以急跌的方式完成，令A股的平均市盈率大幅下降，风险大体释放。中国春节后开市可能继续探明底部，此后则出现长时间的慢涨走势。他预计，至6月中旬，A股还将保持平稳上涨。鼠年至少上半年，海外华人可以从祖国拿多一点“红包”的。

**大胆猜想：节后大阳井喷行情

沪指在猪年最后一个交易日呈现强势震荡的格局，最低下探到4550点，最高反弹至463点，在百点左右上下波动，虽然多方盘中一度展开反击，但尾市再次下滑，最终以一根小阴线收盘，下跌69点，下跌幅度为1.48%。从成交量上观察，由于春节长假的原因，在最后一个交易日，投资者交易意愿已经大幅降低，沪市金额只有900亿元附近。虽然出现这种情况，但市场活跃程度仍然不低，不少板块和个股依然相当活跃。对于节后的行情，中国不少评论家认为，源自2007年10月中旬的中期调整已经结束，岁末的超级大阳线预示着一轮中 级反弹的来临，甚至不排除再度走出一轮创新高的牛市行情。

焦点一：年线出现超级大阳有必然因素，节后仍将继续拓展空间

在4200点附近，多方力量已经开始凝聚，而昨日多方的表现极为充分，表明多方的力量已经可以和空方进行抗衡，那么这种力量将随着时间的推移而逐步增强，但是从目前的市场状况来看，空方的主动性抛售压力并不大，在很大程度上属于春节长假之前进行套现的压力已经释放结束，尤其是前期2000点多点的下跌已经将中长线获利筹码释放完毕，可以认为，经过前期空方动能的释放，目前空方已经不具有太大的力量，这就为多方的反击带来了机会。

也就是说，虽然市场还存在一定的套现压力，但对指数，对趋势不会产生太大的影响，这就决定了指数向下的调整空间不会很大，而多方内在的动力仍将会发生作用，仍将会进行顽强的抵抗。而且从技术上看，沪指已经在年线受到了强力的支撑，周线的技术指标在低位，短期技术指标在底部形成了背离，而且出现向上的拐头迹象，因此，中期内沪指有望进入一轮中级反弹的上扬阶段，而且这个阶段将在节后得到充分的表现。

焦点二：两大品种进入全面反弹临界点，政策转暖成为导火索

从走势看，沪指击穿年线后最低探至4195.75点，自去年10月中旬以来，已经下跌1928.29点，跌幅超过30%。而自1月14日5522.78点以来已经达到1327.03点，跌幅超过20%，这可以认定为，这是沪指接近一轮中级调整的跌幅，必然结束。从相关板块分析，前期对指数形成巨大压力的，一线蓝筹中石油、中国平安、中国铝业、招商地产等经过持续的连续下跌，股价跌幅距高位接近50%。而在前期表现较好的强势品种，如中小市值股票，题材类品种，在近期也连续暴跌。整个中国股市都有自救要求，反弹可谓一触即发。

与此同时，政策面的转暖也促成了强势反弹的来临。如中国证监会核准两家股票基金发行，虽然这两家基金获批的额度只有区区80亿和60亿，但在暂停股票型基金发行四个月之后，这个政策可以认为是清晰明确的政策护盘信号。随后，中国国资委、发改委高层“雪灾不影响国企赢利”、“一月份CPI走高无须加息”，相关报纸对中国平安的巨额融资进行点评，今天再度传出融资融券的消息等等，进一步强化了投资者对政策救市的预期。总的来看，蓝筹指标股、中小市值等两大品种同时进入反弹临界点是内因，而政策转暖则成为反弹的导火索。

焦点三：板块活跃度继续增强，加大个股炒作力度为行情重点

在猪年岁末，沪指一日涨幅超过8%，无一个股下跌，奥运，农业、化工等前期的强势股再度活跃，部分个股探底后大幅拉升，如西单商场，复旦复华等。这种走势刺激了相当多的场内外的投资者。而且不少绩优蓝筹股的强势，也有效稳定到了市场信心。笔者认为，2008年虽然不如07、06年，但仍将有30%的个股卓越表现，而且它们会非常敏锐的踩准大盘的节拍。

（简介：两位作者均系投资业界人士，其中金铬哥从事操盘和代理理财长达16年之久，擅长在各种波段中捕捉机会，并发现超级明星股。仅在近一两年的中国牛市中，其操作的个股回报有的高达12倍之巨。任何疑问和交流：[email protected] ）

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