美、欧、英等大型经济体10月8日联合降息50个基点，包括中国在内的其他部分经济体亦参与调整货币政策，为史上首次。但投资者信心低迷短期内抵消了此举的积极作用，预计金融市场震荡局面不会很快改善，09年全球经济仍趋向衰退。

次债危机对地产、消费及贸易等各领域构成影响。同时，因油价高企带动其他商品价格上涨，推升通胀，导致全球经济逐渐放缓。最新数据显示，德国、法国、意大利、日本及欧元区等大型经济体GDP增速已出现负值，英国经济增速减缓至零。加拿大、澳大利亚、瑞士及瑞典等各经济体GDP增速均有不同程度的下降。尽管美国二季度经济因经济刺激政策的短期利好而略有好转，但消费者信心及房价仍持续疲弱。

“两房”被美国政府接管，多家银行及雷曼兄弟倒闭，其余投行接连出现问题，表明金融危机远没有结束。美国因而连续采取了巨额注资、购入商业票据计划以及7,000亿美元救市计划等援助政策。包括英国、日本、加拿大在内的经济体纷纷推出各自的经济激励及市场救助措施。但欧洲金融机构面临倒闭困境，暗示美国金融危机已逐渐向全球蔓延，令金融市场极具波动性。

全球股市连日大跌，美国道琼斯指数跌破万点大关，08年累积跌幅达1937年至今的最高水平；日本日经225指数8日创20年来最大跌幅。俄罗斯和巴西股市曾因跌幅过大而连续停盘；法国CAC-40指数曾因市场资本总值35%以上跌至停板，而暂停交易15分钟。多数经济体股指已回到3-5年前水平。鉴于金融市场动荡不安，投机资金纷纷撤离，原油价格自7月11日创下147.27美元/桶的历史新高后，持续大幅回落，至今已跌至1月末水平，带动周边商品市场跟随下撤，从而降低了通胀压力。

另外，欧洲借贷市场的不断恶化和全球经济下行风险加大也增加了全球联合干预的必要性。在此背景下，各国央行将关注焦点重新转回支撑经济增长上，美联储、欧央行、英央行、加拿大央行、瑞典央行及瑞士央行于10月8日同时下调利率50个基点。香港金管局亦自9日下调基本利率50个基点。当日中国人民银行宣布自10月9日起调降其一年期存贷款利率27个基点，从10月15日起下调存款准备金率0.5%，中国并对储蓄存款利息所得暂免征收个人所得税。巴西将现金和定期存款的额外准备金要求从8%下调至5%，韩国央行下调利率25个基点，阿联酋央行也相应下调了贷款工具利率。尽管日本维持利率不变，但表示支持全球联合行动。此前澳大利亚央行已于7日意外大幅降息100个基点。

此次各大央行联合降息实属罕见，旨在提高资金流动性、缓解危机期间贷款亏损不断增加的负面效应、改善信贷市场的紧张局面、缓解房市价格不断下跌和信贷危机对经济增长的压力，同时也有助于加强各国合作，稳定证券市场及货币汇率，最终起到支撑经济复苏的作用。

然而，因担忧更多银行破产，国际各大银行同业拆借市场上，商业银行均已基本停止向别的金融机构放出贷款，目前全球货币市场的隔夜拆借和短期借贷利率都高于央行制定的官方利率，此次降息将扩大两者的息差。商业银行的惜贷从另一方面又加重了问题银行融资难度，进一步提高银行倒闭风险。

尽管全球各主要央行已通过提供隔夜拆借和短期贷款资金的方式向金融系统提供了大量流动性支持，同时美联储也出台了一项购入商业票据计划，但仍不足以改善商业票据市场的严重萎缩现状。从市场反应来看，近期一系列激励方案对市场的稳定作用日益减少，投资者信心在经历了金融危机不断恶化后已进一步恶化，对救市计划均持质疑态度。

同时半年内接连采取史上罕见的联合注资和联合降息等行动，又从侧面引发市场对金融危机实际规模的恐慌。一向态度强硬的欧央行也参与联合降息，也暗示各国高层对增加流动性举措已无法改善金融危机深入扩展的现状达成一致。已有投资者认为，8日的联合降息力度不足，各央行仍需继续降息以平缓市场震荡。而美国众议院议长佩洛西声称，美国需要1,500亿美元的经济刺激计划。可以说此前的所有努力在换回市场信心上已经失败。

鉴于市场承受力已非常脆弱，任何举动均可能被市场夸大，从而造成大幅波动。预计联合降息短期内对证券、外汇和商品市场均不会起到实际稳定作用。尽管这些措施的实际效果并非短期内所能呈现，各界也希望此举能起到缓解危机提振经济的作用，但全球在经历金融危机的同时已经面临一场严重的信心危机，可能抵消援助计划的效果，同时金融市场混乱将进一步抑制家庭和企业获得贷款的能力，从而削减支出，延长经济复苏时间。

注资和降息导致的赤字缺口，又将对未来经济发展埋下祸根，进而缩短经济周期，不利于全球经济长期发展。国际货币基金组织(IMF)已更新了对全球经济表现的评估，称09年全球经济趋向衰退，并将其对金融危机相关亏损预期上调至1.4万亿美元。

国际油价在投机因素消退后持续下跌，目前已接近前期加速上涨前的水平。此前OPEC下调产量以及此次联合降息均未能提振油价有效反弹，表明市场已聚焦于基本面因素，对全球实体经济增速放缓将打压需求深感担忧。资金因而纷纷撤离油市，转向避险商品。尽管美国和日本经济面不佳，但两国利率处于相对低位，从而成为市场追捧的对象，也是美元显现中期反弹迹象的主因。

从美元与油价的负相关性来看，美元持续上涨也将抑制油价于100美元/桶下方，从而稳步有效的缓解通胀压力，这将从侧面帮助全球经济复苏。同时已上升为全球第30大经济体的中国积极加入全球救市，有望在很大程度上抵消援助计划的负面作用。

当前中国、巴西、印度等新兴经济体仍处于较高水平的增长期，将吸引海外投资及避险资金投入，在流动性逐渐增加的情况下，有望稳定当地证券市场。在新兴经济体获得发展的同时，带动全球其他证券市场的稳定，继而逐渐收窄商品市场振幅，令先前各项经济刺激计划得以有效发挥。考虑到市场传导性的时间差，预计这一过程可能延续至09年上半年。（都颖琪）