（谢亭恺金融规划投资宝典系列）(接上期) 本杰明・格雷厄姆指出，投资者往往会容易受持续的牛市行情所刺激，从主观上期望一个持久繁荣的投资时代，一味追风，从而逐渐失去了对股票价值的理性判断。在这种过度乐观的市场上，股票可以表现出任何价格，也正是由于这种极度的不理智，使投资与投机的界限变模糊了。

本杰明・格雷厄姆根据多年的研究分析，提出了一些具体的方法与原则：

1、应从商业的角度考虑投资。投资者在观察股市时，会很容易忘记一只股票代表的是公司的部分所有权，而不仅仅是日常价格变动的证明。他建议投资者从商业的角度看问题，这意味着把买股票看成是在买公司。他强调研究公司财务报告和合理调整投资的重要性。

2、投资的横断法。横断法类似于现代的指数投资法。

3、投资的预期法。预期法又分为短期投资法和成长股投资法两种。短期投资法是指投资者在6个月到1年之内选择最有获利前景的公司进行投资，从中赚取利润。成长股投资法是指投资者以长期的眼光选择销售额与利润增长率均高于一般企业平均水平的公司的股票作为投资对象，以期获得长期收益。

每一个公司都有所谓的利润生命周期。如果分析家对于某公司未来的成长持乐观态度，并考虑将该公司的股票加入投资组合中去，那么他有两种选择：一种是在整个市场低迷时买入该公司股票；另一种是当该股票的市场价格低于其内在价值时买入。他建议投资者最好采用第二种方式进行投资。投资者应抛开整个市场的价格水平，注重对个别股票内在价值的分析，寻找那些价格被市场低估的股票进行投资。

4、投资的安全边际法：要使投资策略有效，投资者就需要掌握一定的方法或技术来判别股票的价值是否被低估了。本杰明・格雷厄姆投资观念的重点在于避免损失。损失有大有小，如果一个投资者买了1万美元的股票，然后股票的市值跌到5000美元，损失达到50%，这就需要100%的增长才能达到收支平衡。他利用安全边际—一个简单但有效的投资概念来减少可能的损失。安全边际描述了投资者所要买的股票价格低于估价的程度。如果他认为一只股票值20美元，他也许会在14美元时买进，安全边际为30%。安全边际越高，抵御股价下滑的能力越强，他就越满意。

本杰明・格雷厄姆认为公司的内在价值是由公司的资产、收入、利润以及任何未来预期收益等因素决定，其中最重要的因素是公司未来的获利能力。因为这些因素都是可以量化的，因此，一个公司的内在价值可用一个模型加以计量，即用公司的未来预期收益乘以一个适当的资本化因子来估算。这个资本化因子受公司利润的稳定性、资产、股利政策以及财务状况稳定性等因素的影响。

他认为，由于内在价值受投资者对公司未来经济状况的不精确计算所限制，其结果很容易被一些潜在的未来因素所否定。而销售额、定价和费用预测的困难也使内在价值的计算更趋复杂。经实证研究发现，安全边际法可以成功地运用于以下三个区域：一是安全边际法运用于稳定的证券，如债券和优先股等，效果良好；二是安全边际法可用来运作比较分析；三是安全边际法可用来选择股票，特别是公司的股票价格远远低于其内在价值时。

5、适当的分散投资：本杰明・格雷厄姆认为投资组合应该采取多元化原则。这在前文已有提到，这里再强调一遍。他认为安全边际概念与多样化原则之间有着互为关联的紧密逻辑关系。即使股价具有投资者喜欢的安全边际，仅仅投资一只股票也可能使业绩很差，因为安全边际仅能保证他获利的机会比损失的机会多，但不能保证损失不会发生。然而，随着买入股票只数的增多，投资结果是利润总和一般应该会超过损失的总和。所以，保守的投资者通常应该建立一个广泛的投资组合，把他的投资分布在各个行业的多家公司中，其中包括投资国债。

请注意，互惠基金往往是股票或股票与债卷的组合，可以把投资分布在各个行业的多家公司中。当然各种互惠基金千差万别，有的分布行业广泛，有的相对集中。具体分布在那里，是否适合你，就需要认真研究包括仔细研究招股说明书了。如自己不了接，建议咨询有资质的专业人士。

6、可以利用平均成本法进行有规律的投资。本杰明・格雷厄姆对于个人投资者的建议是用平均成本法。即投资固定数额的现金，并保持有规律的投资间隔。这样，当价格较低时，投资者可以买进较多的股票和基金；当价格较高时，就少买一些。

★文章仅供参考，不作为您的决策建议，不对您的决策结果负责。具体问题，建议咨询有资质的金融理财规划师与投资专才。

作者：谢亭恺William Xie，特许金融规划师CFP，南京大学MBA，加拿大注册专业投资顾问，416-806-7768