最近一阵子的新闻头条无疑是把金融市场搅的波涛汹涌的美国次级房贷风波。美国的购房者信用等级大体分为三级：标准Standard (FICO分数620以上)、A-(FICO分数574-619)和次级借贷者（Sub-prime Borrowers）。所谓次级房贷(Sub-prime Mortgage) 就是这些信用不好、违约风险高的次级借贷者的房屋贷款。

在美国，次级房贷市场占整个房贷市场的20%，而在加拿大这一比例仅为5%。不论是美国还是加拿大，如果首付不足20%(加拿大以前是25%)就需要买房贷保险(Mortgage Loan Insurance)。

由于次级房贷往往是很少首付甚至零首付必须购买房贷保险，在这次的金融风波中，美国的房贷保险公司无疑会损失惨重。加拿大提供房贷保险的机构一共有两家: 加拿大房屋按揭公司CMHC (Canada Mortgage and Housing Corporation)和Genworth (GE集团旗下的金融机构)。其中CMHC属于国有公司（Crown Corporation），Genworth属于私营公司。

CMHC是当之无愧的老大，占据了加拿大房贷保险市场的70%。2004年45%的购房者，约50万个家庭，支付了16亿的保险费用。消费者由于首付不足的情况下被迫购买房贷保险时，很少有人想过CMHC赚了我们多少钱。

这么说吧，2003年加拿大汽车保险行业保费收入158亿加币，赔付120亿，赔付率为76%；寿险及健康保险处于同样的赔付水平。而CMHC呢？在1994至2004 的十年间，CMHC从房贷保险业务赚取了32亿的利润，占其整体盈利的90%；2004年CMHC的保费收入为11亿，赔付仅为5100万，赔付率不到5%！

当然，房贷保险市场也有走背运的时候，90年代时CMHC和Genworth损失了近20亿。1997年一年，因为不景气的房地产和就业市场，CMHC就入不敷出净赔付了5000万。奇怪的是，在备受投诉的保险行业（特别是汽车保险行业），对房贷保险的投诉几乎为零。这大概有两个因素：一是房贷保险被糅合在按揭付款里边，消费者可能都忘记了自己在付房贷保险；二是购房者误认为房贷保险在保护他们―错了，房贷保险是在购房者支付不起按揭时保护银行等贷款机构的。

房贷保险起源于上世纪30年代的大萧条时期, 当时美国政府为了刺激当时低迷的 房地产市场, 鉴于银行等金融机构不愿意贷款给首付少于25%的客户,推出了房贷保险。该保险保证当购房人不能支付按揭时，该保险会补偿金融机构贷款价值和房屋拍卖后的差值不足部分，从而把金融机构的风险减低为零，同时帮助有稳定收入但没有足够储蓄的购房者圆了拥有自己房屋的梦想.，此举为当时的房产兴旺立了汗马功劳。

和其他新兴事物慢美国半拍一样, 加拿大的房贷保险始自1954年，当时由CMHC垄断，直至70年代才陆续有私营公司进入这个市场。遗憾的是，经过20年的经营，这些私营公司纷纷倒闭。1995年GE旗下的Genworth成为一个真正有力的竞争者，直到今天瓜分了房贷保险市场30%的份额。

在加拿大，金融机构管理办公室OSFI(Office of Superintendent of Financial Institutions)负责管理房贷保险市场，但由于CMHC属于国有公司，不归OSFI管辖，所以实际只有Genworth受管辖。OSFI规定，房贷保险公司必须有最低限额的资本储备以应对索赔，所以Genworth必须预留出这部分资金。CMHC还算自觉，以高标准要求自己，虽然没有被要求也设立了专门的储备账户，预计在2007年底达到38亿。

(作者杨森，York大学Schulich商学院金融MBA，加拿大投资管理集团Investors Group顾问。电话: 416-508-7636; Email: [email protected], 博客 http://yangsen.51blog.ca ）