（接上期）本杰明-格雷厄姆的《证券分析》与道氏学说、费歇学说研究的着眼点是截然不同的。首先，他统一和明确了“投资”的定义，区分了投资与投机。

在此之前，投资是一个多义词。一些人认为购买安全性较高的证券如债券是投资，而购买股价低于净现值的股票的行为是投机。而格雷厄姆认为，动机比外在表现更能确定购买证券是投资还是投机。借款去买证券并希望在短期内获利的决策不管它买的是债券还是股票都是投机。他认为，对于一个被视为投资的证券来说，基本必须有某种程度的安全性和满意的报酬率。

当然，所谓安全并不是指绝对安全，而是指在合理的条件下投资应不至于亏本。一旦发生极不寻常或者意想不到的突发事件也会使安全性较高的债券顷刻间变成废纸。而满意的回报不仅包括股息或利息收入而且包括价格增值。他特别指出，所谓“满意”是一个主观性的词，只要投资者做得明智，并在投资定义的界限内，投资报酬可以是任何数量，即使很低，也可称为是“满意的”。判断一个人是投资者还是投机者，关键在于他的动机。

所以，价值投资与其说是一种理念，不如说是一种方法，后者更为准确。一般来说，价值投资包括宏观经济分析、中观经济分析以及微观经济分析。巴菲特认为，成功投资的关键，取决于企业的实质价值和支付一个合理计算的交易价格，而不必在意最近或未来股市将会如何运行。

**十二、理财3大概念帮你忙

1、科学理财、耐性发展，以时间换最终效益

理财不是一夜或几日暴富，理财更多的是以时间换取稳健增长的空间，进而完成时空转换的过程。这是被爱因斯坦称为世界第八大奇迹的复利所带来的效果，靠时间换取成长空间的理财例子也不胜枚举，其中以巴菲特的投资经验最为经典。

以下摘录巴菲特的12项投资要点供参考，相信在市场动荡不安的日子对投资者有些帮助：

(1)、利用市场的愚蠢，进行有规律的投资。(2)、买价决定报酬率的高低，即使是长线投资也是如此。(3)、利润的复合增长与交易费用和税负的避免使投资人受益无穷。(4)、不在意一家公司来年可赚多少，仅有意未来5至10年能赚多少。(5)、只投资未来收益确定性高的企业。(6)、通货膨胀是投资者的最大敌人。(7)、价值型与成长型的投资理念是相通的；价值是一项投资未来现金流量的折现值；而成长只是用来决定价值的预测过程。(8)、投资人财务上的成功与他对投资企业的了解程度成正比。(9)、“安全边际”从两个方面协助你的投资：首先是缓冲可能的价格风险；其次是可获得相对高的权益报酬率。(10)、拥有一只股票，期待它下个星期就上涨，是十分愚蠢的。(11)、就算联储主席偷偷告诉我未来两年的货币政策，我也不会改变我的任何一个作为。(12)、不理会股市的涨跌，不担心经济情势的变化，不相信任何预测，不接受任何内幕消息，只注意两点：A、买什么股票；B、买入价格。

没有坚持的观念，我们的理财目标就会在自我否定中前功尽弃。时间是价值投资的朋友，在投资理财中，时间是一个非常重要的概念。短期通常指一年以内，中期为三到五年，五年以上才是长期投资。长期持有，对基金投资来说非常重要。市场最艰难的时候，往往也是机会最明显的时候。无疑是通向财务自由、摆脱贫困的重要途径。

2、搭建安全的理财金字塔，同时要学会记账。

理财时，比较常见的错误就是将自己的资产全都押到一类资产当中，这也是我们在现实生活中很多人投资产生亏损的原因。我们必须搭建一个稳固的理财金字塔：底部是以住房、应急资金、人寿保险等组成的基础资产；紧接着往上是以退休金、债券、重病、伤残保险等组成的保值类、防卫性资产；再往上是以股票、基金等组成的增值类资产；最上面则是以收藏、大宗商品、期货等组成的投机类资产。这样金字塔形的资产配置才可能让我们的资产长期稳健地增长。

理财是在资产合理配置的前提下追求资产的稳健增长，不能以发财的思维来进行理财，那是不长久的。同时一本糊涂账没有办法理财，即使是记大账，也要记账，因为只有通过记账，才可以明白家庭收入、支出及储蓄投资的情况，量入为出。

3、比较一下你的投资和巴菲特投资理财法的区别在哪里？

以下摘录的是堪称巴菲特投资理念精华的“三要三不要”理财法，可以看一看你是否这样投资了？

(1)、要投资那些始终把股东利益放在首位的企业。巴菲特总是青睐那些经营稳健、讲究诚信、分红回报高的企业，以最大限度地避免股价波动，确保投资的保值和增值。而对于总想利用配股、增发等途径榨取投资者血汗的企业一概拒之门外。(2)、要投资资源垄断型行业。从巴菲特的投资构成来看，道路、桥梁、煤炭、电力等资源垄断型企业占了相当份额，这类企业一般是外资入市购并的首选，同时独特的行业优势也能确保效益的平稳。(3)、要投资易了解、前景看好的企业。巴菲特认为凡是投资的股票必须是自己了如指掌，并且是具有较好行业前景的企业。不熟悉、前途莫测的企业即使被说得天花乱坠也毫不动心。

如果你是委托投资顾问帮你投资，对照上面的(1)、(2)、(3)，你也可以考虑一下：A、你的投资顾问是否始终把你的利益放在首位，还是把他/她自己的销售业绩放在首位？B、你的投资顾问是否能帮你选择合适你的投资组合，还是只想把他/她公司的产品推销给你？C、你的投资顾问知识能力如何，他/她是否真正了解介绍给你的金融产品?

4、不要贪婪。1969年整个华尔街进入了投机的疯狂阶段，面对连创新高的股市，巴菲特却在手中股票涨到20%的时候就非常冷静地悉数全抛。 5、不要跟风。2000年，全世界股市出现了所谓的网络概念股，巴菲特却称自己不懂高科技，没法投资。一年后全球出现了高科技网络股股灾。6、不要投机。巴菲特常说的一句口头禅是：拥有一只股票，期待它下个早晨就上涨是十分愚蠢的。
　　
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作者：谢亭恺William Xie，CFP，MBA，加拿大互惠基金投资DEALER分行经理，R金金融公司总裁，17年顶级金融经验。电话：416-806-7768.